Enflasyonda En Kötüsü Geride mi Kaldı?

 

Geçtiğimiz hafta açıklanan mayıs ayı enflasyonu beklentilerin çok altında kaldı ve olumlu bir sürpriz yaptı. Bu oran sonrasında birçok ekonomist ve analist enflasyonda en kötüsünün geride kaldığını ve enflasyonun kademeli biçimde gerileyerek TCMB’nin yıl sonu hedefi olan %24’e gerileyebileceğini belirtti.

Ancak mevsimsellikten arındırılmış enflasyonun %2, çekirdek enflasyonun %2,43 olması önemli bir soru işareti. Verilerin alt kırılımına bakıldığında mayıs ayında gıda enflasyonunun %0,71 gerilediği ve bu durumunda enflasyonu önemli ölçüde aşağı çektiği anlaşılıyor. Giyim ve ayakkabı grubu, konut ve ulaştırma grubu enflasyonu yukarı çeken etkiler.

Yukarıdaki 6’lı grafik setinde genel TÜFE ve enflasyona en çok etki eden 5 ana harcama grubunun grafikleri gösteriliyor. IQR grafikleri 2010 yılı sonrası aylık verilerden oluşuyor. Grafiklerden görüldüğü üzere enflasyonun ivmesi aşağı yönlü.

Enflasyonda 4 değişken esas belirleyici olmaya devam edecek. Bunlar kur, enerji fiyatları, gıda fiyatları ve iç talep. Ancak eğitim ücretleri gibi dönemsel değişkenler, hizmet fiyatlarına yapılacak zamlar ve haberleşme kategorisine yılın ikinci yarısı için gelecek zamlarda kısmi etki oluşturacak.

TCMB yıl sonu hedefine ulaşmak için kalan aylar için ortalama %1,07 enflasyon açıklanması gerekiyor. Açıkçası aylık ortalama enflasyonun bu seviyelere gerileyeceğini düşünmüyoruz. TCMB açıkladığı enflasyonun ana eğilim göstergelerinin ortalaması da aylık %2 bandında. Enflasyon bu sınırın altına gerilese de yıl sonu enflasyonunun %30 bandında olması hala çok güçlü olasılık.

Bu koşullar altında henüz sevinmek için erken olduğunu, sıkı para politikasının güçlü biçimde sürmesi gerektiğini, ancak enflasyon ve politika faizi arasındaki makasın açılması nedeniyle kısmi bir gevşeme yaşanabileceğini düşünüyoruz.